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10月28日，熊猫乳品(300898)发布2026年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入6.11亿元，同比增长4.26%。受下游订单节奏、海南项目改扩建等阶段性因素影响，第三季度营收有所承压，毛利率、经营性现金流等质量指标表现向好。
数据显示，第三季度公司毛利率达27.91%，同比提升1.75个百分点；归母净利润环比增长13.97%，前三季度经营活动现金流净额3728.61万元，同比增长21.01%，回款情况稳健。
当期利润承压主要受股份支付费用、新增子公司并表带来的管理费用增加以及资产减值计提影响。剔除相关阶段性因素后，主营业务保持平稳。营收下行、毛利率上行的结构延续二季度经营情况。下游茶饮客户采购策略调整，订单节奏放缓；海南椰达工厂处于改扩建阶段，部分设备临时停机，对当期生产销售形成阶段性影响。报告期内，贸易业务、椰品业务毛利率同比修复，拉动整体毛利水平，相关情况在半年度投资者交流活动中已有提及。
资料显示，分业务板块来看，椰品业务当期收入阶段性承压，盈利水平有所修复。海南椰达推进改扩建，规划新增1.8 万吨产能，同步开展新品研发与客户拓展。公司业务聚焦茶饮、咖啡赛道的中大型品牌客户，咖啡赛道头部品牌供应链体系相对稳定，供应商切换周期较长。
浓缩乳制品为公司核心业务，炼乳业务工业端客户收入实现增长，流通渠道销售保持平稳，核心炼乳产品毛利率维持稳定。奶油业务收入同比翻倍，公司将在维持毛利稳定的前提下拓展市场。大包粉进口贸易业务依托国内外奶价价差，规模和盈利同步改善，对冲原料端波动。
展望后续，公司表示，随着海南椰达改扩建项目逐步完工投产，设备停机带来的阶段性制约将消除，升级后的产能有望逐步释放。公司判断椰品板块订单有望自9月起逐步回暖，四季度有望落地新品类订单。贸易、椰品业务毛利率修复的趋势有望延续，叠加公司持续做好应收管控、经营性现金流保持韧性，在核心主业基本盘稳固的前提下，盈利修复的基础正在持续夯实。待下游客户订单节奏回归常态，产能升级红利逐步释放，公司经营有望迎来进一步改善。（贺逢昕）
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